ROEは7社トップ、最終益は三菱商事が逆転へ 電通総研TOBは投資家の好評価を保てるか
最後に、総合商社7社を資本効率と株価の両面から比べてみましょう。26年3月期のROE（自己資本利益率）は、伊藤忠商事が14.6％で7社中トップでした。丸紅（13.6％）、住友商事（12.9％）、豊田通商（12.8％）が続き、三井物産（10.2％）、双日（10.1％）、三菱商事（8.5％）の順です。
一方、27年3月期の純利益の予想では、三菱商事が1兆1000億円と伊藤忠商事の9500億円を上回り、首位が入れ替わる見通しです。
【総合商社7社の予想純利益（27年3月期）】
・伊藤忠商事：9500億円（前期比＋5.5％）
・三菱商事：1兆1000億円（同＋37.4％）
・三井物産：9200億円（同＋10.3％）
・住友商事：6300億円（同＋4.9％）
・丸紅：5800億円（同＋6.6％）
・豊田通商：4300億円（同＋16.1％）
・双日：1300億円（同＋25.5％）
出所：各社の決算短信
株価の評価にも、この資本効率の差が表れています。伊藤忠商事の26年3月期実績PBR（株価純資産倍率）は2.33倍、27年3月期予想PERは16.07倍と、五大商社では最高、7社では豊田通商に次いで2番目であり、高い資本効率が株価に織り込まれている形です。
【総合商社7社の株価指標（26年10月5日終値）】
・伊藤忠商事：PBR2.33倍、PER16.07倍、配当利回り2.00％
・三菱商事：同1.83倍、15.67倍、2.65％
・三井物産：同1.59倍、15.18倍、2.84％
・住友商事：同1.79倍、13.14倍、2.30％
・丸紅：同1.80倍、13.47倍、2.39％
・豊田通商：同2.47倍、16.11倍、1.69％
・双日：同1.05倍、8.83倍、3.27％
※PBRは26年3月期実績、PERおよび配当利回りは27年3月期予想
※伊藤忠商事のPBRは株主資本ベース、その他は親会社所有者帰属持分ベース
今回の提携で目指すROI8％は、伊藤忠商事の現在のROEを下回る水準です。単純には比べられませんが、市場が評価する高い資本効率を保つには、シナジーの上乗せが欠かせません。
TOBの開始時期は、国内外での許認可取得を前提に、11月上旬を予定しています。提携の成果が数字にどう表れるか、今後の決算に注目です。
人気の特集・連載
