大和工業【5444】苦境の鉄鋼セクターで株価堅調、年初来で3割上昇　トランプ関税が「追い風」となる理由とは

業界屈指の利益額 米最大手と協業、「連結しない」グローバル化に秘訣

まずは概要を押さえましょう。

大和工業は中堅の鉄鋼メーカーです。鉄スクラップから鉄鋼を生産する電炉メーカーで、主にH形鋼を生産しています。H形鋼は汎用品ながら、大和工業は店売り（※）が少なく、国内は80％がプロジェクトにひもづく案件です。店売りと比べ高採算となりやすく、電炉メーカーとしては国内トップクラスの利益を上げています。

※店売り…最終仕向け先を決めず問屋に販売する方法。市況影響が比較的強い傾向

大きな特徴はパートナーシップに基づく海外進出です。海外の有力企業と合弁会社を設立し、主に連結子会社ではなく持分法適用会社としてグループに取り込みます。連結化と比べると支配が弱く、たとえば日本製鉄による米USスチールの完全子会社化とは対照的な方法といえます。

持分法で海外展開を進める理由は、経営に裁量を与えるためです。海外進出は、慣習の違いが壁になる場合があります。そこで、知見を持つ現地パートナーが経営を担い、大和工業は技術支援に注力します。これにより、地域の違いによる参入障壁を緩和し、海外事業を円滑に進める狙いがあります。

代表的なものが米ニューコアとの協業です。ニューコアはアメリカ最大の鉄鋼メーカーで、世界鉄鋼協会（WSA）によると24年の粗鋼生産量は2066万トンと、USスチール（同1418万トン）を大幅に上回ります。大和工業は1987年にニューコアとパートナーシップを結び、現地に合弁会社を設立しました。当初の生産は年60万～70万トンほどでしたが、現在は年230万トンの生産能力を有するまでに成長しています。

ほかにも、粗鋼生産量で世界8位の韓国ポスコや、総合商社の住友商事といった有力企業とパートナーシップを結び、ベトナムやタイなどでも事業を展開します。25年3月期はグループで545.6万トンを販売しますが、うち持分法適用会社が288.5万トン（持分ベース）を占めました。

このような経緯から、大和工業は持分法適用会社が業績に大きな影響を与えます。持分法の投資損益は営業外に計上され、売上高や営業利益には影響しません。そのため大和工業の業績は、経常利益や純利益も確認するようにしましょう。