一段高にはROEの引き上げ、ポートフォリオ改革の進展がカギ

ブラザー工業の株価は足元で好調ですが、さらなる上昇には当面はROE（自己資本利益率）の引き上げを、中長期的には産業用領域の成長を期待したいところです。

ブラザー工業は株主資本コストを8～10％と見積もります。これは、ROEが少なくとも8％～10％以上でないと投資価値が見出しづらい水準です。

ブラザー工業のROEは26年3月期が9.3％、それまでの5年平均が8.2％と、目安となる8％は超えるものの、株主資本コストを明確に上回るわけではありません。28年3月期までに10％を目指す計画ですが、株主資本コストに照らせば物足りなさもあります。

ブラザー工業のROE（2022年3月期～2028年3月期）
 
出所：ブラザー工業　決算短信および決算説明会資料より著者作成
 

今期（27年3月期）の会社計画は中東情勢などを織り込んだ保守的なもので、状況が緩和に向かえば上振れも期待されます。また、配当性向40％を目安とするなか、今期は34.6％の予想であり、業績が上振れるなら増配の判断もありそうです。利益の上振れや追加的な株主還元があれば、ROEの上昇が意識され、株価の再評価につながるかもしれません。

とはいえ、ブラザー工業は現状ではP＆S事業への依存が強く、工作機械メーカーとしての高いバリュエーションを得ることは難しい状況です。

ブラザー工業の予想PER（株価収益率）は12.9倍で、プリンターで同業のセイコーエプソン（15.9倍）よりやや低く、リコー（13.2倍）やキヤノン（11.1倍）と同水準です。プリンターメーカーとしては、平均的な評価といえます。

一方、工作機械のDMG森精機（37.6倍）やアマダ（27.4倍）、オークマ（18.7倍）はPERが高く、投資家の期待が厚いことがうかがえます。株価が長期的に上昇するには、産業用領域の成長が1つの鍵となるでしょう。