2024年１月にスタートした新NISAによって資産形成デビューした人々を中心に絶大な支持を集めている「オルカン」こと「eMAXIS Slim 全世界株式（オール・カントリー）」。同商品に代表されるインデックスファンドは、「指数連動型の投資信託」であることはなんとなくわかっていても、その運用現場の実情はあまり知られていない。「機械で自動的に運用されているのでは」と思っているユーザーも少なくないのではないか。
そこで、オルカンを運用する三菱UFJアセットマネジメントの運用プロフェッショナルにインタビューを敢行。インデックス運用チームの業務内容や、運用者に求められるスキル、エピソードなどを聞いた。
インデックスファンドもアクティブ同様にファンドマネジャーが運用
――投資信託の種類として、アクティブ型とインデックス型という分類があります。アクティブ型はアナリストが個別企業への取材・分析を行い、ファンドマネジャーが運用を指示する、などと説明され、個人投資家もイメージしやすい。一方、インデックス型は指数に連動するといわれますが、実際にはどのように運用しているのか、“現場“の情報が少ないため、イメージしにくい部分が大きいと思います。まず、御社のインデックス運用部の体制について教えてください。
荻野 当社全体の運用資産残高は約48兆円（2025年3月末時点）で、そのうち公募投資信託（除くETF）は24.5兆円になります。eMAXISシリーズの残高はその6割超にあたる15.5兆円にのぼります（同）。
私が率いているインデックス運用部は、現在約30名の体制で、そのうちファンドマネジャーは25名ほど。株式と債券、その中でさらに国内と国外で分かれているので、大別すると4チームになります。また、それと併務する形でバランスファンドの運用を4名ほどでやっています。株式の方がファンド数も多いので、6対4ぐらいで株式チームの方が人員は多い状態です。オルカンの運用としては、外国株式と国内株式で6名ずつ、加えて、バランスファンドの運用の4名で、合計すると16名になります。
――インデックス運用に関わる実際の業務とはどんなものなのでしょうか。
小笠原 私は債券チームに所属すると同時に、国内と海外の資産をミックスした、バランス型ファンドの運用のアロケーション(配分)に関するパートを担当しています。担当するバランス型ファンドは80本弱あり、オルカンはその中の1つです。日々の業務について説明すると、通常夕刻に、当社で運用している全ファンドの資金流出入の金額が確定しますが、私は、その確定前の段階で、バランスファンドへ入ってきた資金の割り振りを計算します。オルカンの場合は、MSCI オール・カントリー・ワールド・インデックスをベンチマークとするバランスファンドの中に、先進国株式（MSCI コクサイ）と国内株式（同ジャパン）、さらに新興国株式（同 エマージング）といった個別のマザーファンドが含まれているため、買付分の資金が入ってきたら、それぞれのマザーファンドへの配分金額を計算して、マザーファンドの担当者へ伝達します。
樫村 私は外国株式のチームに属しており、各ファンドに振り分けられる資金が確定した後、現物株や先物の売買注文を出します。金額を受け取ってから30分以内には発注する感じでしょうか。発注までに少し時間がかかるのは、現物株と先物のどちらを売買するか判断し、その結果をもとに売買案を作成する必要があるためです。さらに、この対応をチームで運用している約40のマザーファンドで行う必要があります。
現物株と先物の選択においては、先物の方が圧倒的にコストが安いという特徴があります。入ってきた資金のうち、何パーセントまで先物を買えるのか、ファンドごとに許容できるポートフォリオに占める先物の比率というのがありますので、そこを判断します。流入してきた資金が許容範囲内に収まっていれば、先物を発注しますが、仮に大口の設定があり、先物の許容範囲を超える場合は、現物株を買いにいく、といった意思決定をする必要があります。
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