今回から数回にわたり、アクティブファンド投資の「常識」を疑います。

【アクティブファンド投資の常識①】
アクティブファンドの方がインデックスファンドよりもリスクが大きい？

アクティブファンドについて幅広く信じられている「常識」のひとつが、「アクティブファンドはインデックスファンドよもリスクが大きい」というものです。この「常識」は正しいと考えても良いでしょうか？

この「常識」が正しいかどうかの判定は、リスクをどう考えるかによって結論が異なります。

資産運用や投資の世界では、多くの場合リスクはリターンのばらつき（標準偏差）の意味で用います。しかし、一般的には、リスクはダウンサイドリスクの意味で用い、価格が下落した場合の幅を示すことも多いと思います。本稿ではその2つの意味で、アクティブファンドのリスク度をインデックスファンドのものと比較してみます。

議論を単純化するため、日本株ファンドを例として用います。また、日本株アクティブファンド10ファンドのリスク度は、インデックスファンドではなく指数（TOPIX）そのものと比較します。

 

（1）リターンのばらつき（標準偏差）ではアクティブファンドがリスク大

全ての日本株アクティブファンドを検証するわけにはいきませんので、ウエルスアドバイザー社のデータベースで投資スタイルが大型株（バリュー／コア／グロース全て含む）に分類されている日本株アクティブファンド（ただしテーマ型や業種型及びDC専用ファンド除く）のうち、過去10年以上運用実績があるものから、直近の純資産額の大きいもの10ファンドを、代表ファンドとして検証しました（図1）。

8月末までの10年間の月次リターンデータを用いて、TOPIXと代表的日本株アクティブファンド10本のリスク（リターンのばらつき：標準偏差）を算出しました。

ここでは「常識」通り、全てのアクティブファンドのリターンのばらつきがTOPIXの数値を上回りました。

アクティブファンドは、有望な銘柄を選別し、銘柄数を絞って投資するため、分散投資の効果をインデックスファンドほどは享受できず、リターンのばらつきとしてのリスク度はアクティブファンドの方が大きくなります。これは日本株以外の投資対象資産でも、また今後も見られる現象と考えられます。

図1　リターンのばらつき（標準偏差）でみた代表的日本株アクティブファンドとTOPIX