インフレの高伸によって世界中で長期金利が上昇しています。中でも、昨年夏からの上昇率は日本がダントツです。長期金利は、自然利子率の代替指標である「潜在成長率」と「インフレ期待」の和としてイメージできますが、まだ抑制された水準にあります。それが何を意味するのか。金融政策に与える重要な示唆を整理します。
※本稿は、7月22日に「トウシル」に掲載された人気エコノミスト愛宕伸康氏の記事「世界中で上昇する長期金利、中銀にのしかかる責任の重み」を抜粋・編集しています。
世界中で長期金利が上昇しているって本当？一番上昇しているのは日本
昨年から日本の長期金利がかなりのペースで上がっていることは、このレポートで何度も紹介していますが、海外でも長期金利が上がっているとよく耳にします。本当でしょうか。図表1で30カ国の長期金利を比較してみました。
＜図表1 各国10年金利の推移＞
これを見ると、確かに2022年頃からほとんどの国の長期金利が上昇していることが分かります。新型コロナ禍からの景気回復やインフレにつれて上昇したのだろうということが容易に想像できますが、その中にあって日本の長期金利の上がり方が少し違って見えます。
多くの国が2022年から2023年にかけて急速に上昇したのに対し、異次元緩和を続けていた日本ではその時期に長期金利はほとんど上昇せず、2024年3月に異次元緩和が終了してから、急速に他国の長期金利にキャッチアップするかたちで上昇しています。
特に、与党が惨敗した昨年7月の参院選以降の上昇ペースが速く、その間の10年金利の変動幅を各国と比較すると、トルコ、韓国に続く3番目の上がり幅となっています（図表2）。
＜図表2 各国10年金利の2025年第3四半期以降の変動幅＞
ただ、ここで注意が必要なのは、そもそも金利水準が高い国では変動幅が大きく見えるのが当然だということです。というわけで、上昇幅ではなく、上昇率を比較してみました（図表3）。これを見ると、案の定、トルコが大きく順位を落とし、日本がダントツで長期金利の上昇した国となっています。
＜図表3 各国10年金利の2025年第3四半期以降の変動率＞
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