インデックス投資家のSNSを“ザワつかせた”驚きのレポート

10月18日付でゴールドマン・サックスが発表した、同社ストラテジストのレポートが話題になっています。それは、米国株が過去10年のような平均を上回るパフォーマンスを維持することは難しいだろうというものです。

それによると、S&P500の今後10年における年率名目トータルリターンは3％にとどまるということです。ちなみに過去10年のそれは13％、長期平均は11％という数字も出ています。

確かに衝撃的です。

日本経済新聞の記事によると、2024年4月から9月の国内公募の追加型株式投信（ETF除く）の資金流入額が約8兆7000億円で、このうち海外株式に投資するタイプへの資金流入額が約6兆7000億円ということでした。そのうち三菱UFJアセットマネジメントが設定・運用する「eMAXIS Slim全世界株式（オール・カントリー）」への資金流入額が1兆1033億円（推計値）、「eMAXIS Slim米国株式（S&P500）」への資金流入額が9198億円（推計値）ですから、かなりの資金が米国株式市場に流れていることがうかがわれます。S&P500やオール・カントリーなどのインデックスファンドで運用している人たちからすれば、無視できないレポートだと思います。

でも、予測はあくまでも予測であることを、まず認識しておいて下さい。

そもそもゴールドマン・サックスの予測は、どの程度の確度で当たるのでしょうか。

今回、S&P500の今後10年における年率名目トータルリターンが3％にとどまると分析したストラテジストは、デービッド・コスティン氏です。彼はチーフ米国株ストラテジストの職にある方ですが、彼が2022年11月21日付の顧客向けメールに何を書いたのかを調べてみました。

それによると「2023年のS&P500の年末目標を現在（11月24日現在）の水準に近い4000ポイントに設定した」ということでした。ちなみにこの予測は、米連邦準備制度理事会（FRB）がアメリカ経済の景気後退を伴うことなくインフレを鎮圧する、ソフトランディングに成功することが前提条件となっており、景気後退入りを回避できなかった場合は、安値で3150ポイントまで下落する展開を想定していました。

では、実際はどうだったのでしょうか。2022年11月25日時点のS&P500は、終値で4026.12ポイントでした。それが2023年の年末にはいくらになったのかというと、4769.83ポイントです。同水準どころか18.47％も値上がりしました。

ちなみに、デービッド・コスティン氏の予測によれば、4000ポイントという目標値は「FRBがアメリカ経済の景気後退を伴うことなくインフレを鎮圧する」というポジティブシナリオに準じたものです。つまり、実際のS&P500は、デービッド・コスティン氏のポジティブシナリオをはるかに上回るリターンを叩き出したことになります。

もう少しデービッド・コスティン氏の予測を過去にさかのぼってみたいと思います。

これは2020年3月に発表した予測です。これによると、「11年続いた米国株式の強気相場は近く終了する」ということでした。

この時の内容は、S&P500の年末予想を引き下げ、2020年の年央までに2450ポイントまで下落するとしています。

では、実際はどうだったのでしょうか。ちなみに2020年3月といえば、コロナショックが起こって、株式市場には総悲観ムードが蔓延していた時期でもあります。

2020年2月19日時点のS&P500は、終値で3386.15ポイントでした。それが、3月23日には安値で2191.86ポイントまで下落しています。この予測が出たのは、まさにこの状況下においてなので、悲観的な見方になるのも無理はありません。

その後のS&P500はどういう動きになったのでしょうか。

記憶されている方も多いかと思いますが、株価はいち早くコロナショックから立ち直り、力強い上昇トレンドをたどりました。ちなみに2020年の年央を6月末だとすると、その時点のS&P500は、終値で3100.29ポイントです。なんと、デービッド・コスティン氏の予測値に対して、S&P500は26.54％もオーバーパフォームしました。

ただ、デービッド・コスティン氏の名誉のために申し上げると、当時の彼の予測は、「2020年後半には新型コロナの悪影響が弱まり利益が改善。S&P500の予想を200ポイント下げて3200ポイント」としています。

もし3月に弱気の見方になって、年末の予想値を200ポイント引き下げなかったとしたら、3400ポイントです。そして、2020年12月31日のS&P500は、終値で3756.07ポイントでしたから、それでもマーケットの方がはるかに強かったということにはなりますが、「新たな強気相場が年後半に始まる公算は大きい」とした氏の予測は、「当たらずとも、遠からじ」といったところだったのかも知れません。