日系メーカー苦戦が逆風、海外は32万台減　電子制御も「SDV化」で先細りが懸念

デンソーの株価を押し下げている要因として、日系完成車メーカーの伸び悩みが考えられます。

デンソーは今期（27年3月期）の自動車生産見通しについて、国内は前期比13万台増と見込む一方、海外での日系車は同32万台減を予想しています。今期第1四半期の実績でも、主要顧客であるトヨタグループ向けの売り上げは堅調な一方、それ以外は円安影響を除くと微増にとどまりました。日系メーカーがシェアを失えば、その部品を供給するデンソーにも悪影響が波及すると考えられます。

【得意先別の売上収益（27年3月期 第1四半期）】

・トヨタグループ：1兆619億円（前年同期比＋9.4％、為替影響除き＋3.6％）
・トヨタグループ以外：6876億円（同＋8.8％、＋0.9％）

​出所：デンソー　決算説明資料

もう1つ考えられるのが、SDV（ソフトウェア・ディファインド・ビークル）化です。これまではエンジンやブレーキといった機能ごとに制御用コンピュータがあり、部品メーカーが部品とセットで開発してきました。SDVでは、これらが少数の高性能コンピュータに集約されていくと考えられています。自動車部品メーカーが手掛けてきた領域に、半導体メーカーやソフトウェア企業が参入することが懸念される状況です。さらに、完成車メーカーがソフトウェアを内製化する動きもあります。

この変化がデンソーにとって重いのは、電子制御は同社の成長の中心だからです。ADAS（先進運転支援システム）などを担うモビリティエレクトロニクス事業は、26年3月期の売上収益が2兆1987億円と製品別で最大です。各期の前期比をつなぐと、直近5年間の伸びは年率約11.6％となり、全社の成長率（同約8.8％）を上回っています。

【デンソーの製品別売上収益（26年3月期）】

・モビリティエレクトロニクス：2兆1987億円（5年平均成長率11.6％）
・サーマルシステム：1兆7804億円（同9.0％）
・パワトレインシステム：1兆4797億円（同4.6％）
・エレクトリフィケーションシステム：1兆4335億円（同14.2％）
・先進デバイス：3903億円（同5.2％）
※5年平均成長率は前年比を連鎖させた参考値（22年3月期は、モビリティエレクトロニクスはモビリティシステム、先進デバイスはセンシングシステム＆セミコンダクタの値を使用）

​出所：デンソー　決算説明資料

電子制御で成長してきたデンソーにとって、SDV化による業績悪化は相対的に強く生じる可能性があります。これらの懸念は投資家にも意識されやすく、株価の軟調につながっていると考えられます。