（２）投資対象の広さで比較

期待リターンが高い資産・銘柄群に投資する自由度を有するアクティブファンドが優位

インデックスファンドは、定められた市場指数等に連動させることを目的に運用されるため、市場指数採用銘柄以外には投資しません。　逆にアクティブファンドは、目標とする市場指数等を上回るリターンを挙げるために、指数に採用されていない銘柄も含め自由に銘柄選択を行うことが可能です。

インデックス採用銘柄と非採用銘柄では一般的に以下のような特性があります。

（注2）国内REITでは、インデックスファンドの多くが連動を目指す東証REIT指数が全ての上場REITを採用しているため、両者の投資対象の広さに違いはありません。
 

投資対象の違いとして、①株式では小型株に投資できるか、また②債券では相対的に格付けの低い事業債などに投資できるか、がポイントとなります。REITは株式と同様と考えます。

  • ① 株式（含むREIT）における小型株投資の効果

株式投資では、相対的に高いリターンが期待できる小型株にも投資できるアクティブファンドの方が、インデックスファンドより優位と考えられます。

株式投資には「小型株効果」が存在していることが知られています。小型株は、市場での注目度が低いため割安に放置されていたり、より大きな利益成長が見込めるため、収益が得られやすいと考えられています。株式には今後の期待リターンを示す客観的な指標が存在しないため、長期にわたる過去のリターンを日本株で時価総額ごとに比べてみると、小型株効果と考えられるリターン差が生じています。

（注3）野村證券株式会社金融工学研修センターが発行するRussell/Nomura日本株インデックスハンドブック2021年度版より。
出所：野村総合研究所 :　http://qr.nomuraholdings.com/jp/frcnri/docs/RNhandbook_202104.pdf

 

日本を含む先進国全体でも、過去のリターンでは米国を除き、小型株効果がみられるようです。米国市場での異なる環境に関しては最後に考察します。

（注4）MSCI Incが計算・公表する株式市場指数のFact Sheetより。世界先進国（米国除く）大型株はMSCI EAFE Index(USD)(Net)、 同小型株はMSCI EAFE Small Cap Index (USD)(Net)、米国大型株はMSCI USA Index (USD)(Net)、同小型株はMSCI USA Small Cap Index (USD)(Net)。　
出所：MSCI:
https://www.msci.com/documents/10199/822e3d18-16fb-4d23-9295-11bc9e07b8ba
https://www.msci.com/documents/10199/d5118e5e-7591-4474-9015-f294316ae994
https://www.msci.com/documents/10199/543ede35-09f9-4fa7-84ad-74e6750b2a42
https://www.msci.com/documents/10199/e2289c24-2ced-43a5-bf38-5ae96a7bd98e

 ②債券における低格付／高利回り債券投資の効果
債券投資におけるインデックスファンドの多くは、国債等の高格付債券を中心に構成されたインデックスへの連動を目指しています。一方でアクティブファンドは、投資判断により、インデックス採用銘柄の中でも格付けの低い事業債への投資を増やしたり、海外債券ではインデックスの対象外であるハイイールド債券や新興国債券を組み入れることが可能です。

異なる債券種別間の利回りの差は現時点では以下の通りです。主なインデックスファンドでは投資対象に含まれない格付けの低い債券ほど高い利回りとなっています。

（注5）　2021年8月末現在。円建て。Nomura BPI/Extended月次データ より。
出所：野村総合研究所 : http://qr.nomura.co.jp/QR/index/BPI/NOMURA_ExtBPI_M_J.html

（注6）2021年9月28日現在。米ドル建て。Wall Street Journal紙掲載のBroad Market Bloomberg Barclays Fixed Income Indicesデータ。
出所：Wall Street Journal : https://www.wsj.com/market-data/bonds/benchmarks

 

（注7）2021年9月28日現在。現地通貨建て。Wall Street Journal紙掲載のGovernment Bonds JP Morganデータ。新興国債はEMBI Global Index。
出所：Wall Street Journal : https://www.wsj.com/market-data/bonds/benchmarks