前回に引き続き、今回もアクティブファンド投資に関する「常識」を疑います。

【アクティブファンド投資の常識②】
アクティブファンドの運用実績はインデックスファンドに劣る？

アクティブファンド（以下、「アクティブF」）投資で幅広く信じられている「常識」のひとつが、「アクティブファンドの運用実績はインデックスファンド（以下、「インデックスF」）に劣る」というものです。この「常識」が最近のインデックスF人気を支える最大の要因と考えられます。理由としては高いアクティブFの信託報酬などのコストとそれに見合わない運用力が挙げられるようです。

この「常識」は正しいと考えても良いでしょうか？

今回は、アクティブFのリターンとインデックスFのリターンをできるだけ客観的に比較してみます。まず初めに直近の日本株ファンドにおける状況を確認しますが、測定期間やタイミングあるは投資対象を変えての比較も試みます。

ただし、アクティブFのリターンは運用の成否によってファンド間で大きく差がつくため、評価機関が算出するアクティブFの平均リターン（*）で比較します。またインデックスFに投資してもその指数通りのリターンは得られず、少なくともコスト分は少額といえども指数のリターンを下回るため、インデックスFについても評価機関が算出する平均リターン（*）を使って検証します。

（*）平均リターン：使用したデータの詳細は、各図の脚注参照

まず初めに直近の日本株ファンド（以下、「日本株F」）で比較します。

 

（１）直近の日本株FではインデックスFが優位

野村総合研究所Fundmarkが算出する最新（2024年9月末現在）のデータを用いて過去3年および5年間の年率リターンで比較します（図1）。

両期間ともにインデックスFの平均がアクティブFの平均を上回っています。日本株でのインデックスF人気もうなずける結果となりました。ただしその差をみると、3年間よりも5年間の方が年率換算の差は小さくなっています。2021年9月以前の方がその後に比べてアクティブFが健闘していたことが推察されます。

図1　日本株アクティブFとインデックスFの平均リターン

☑拡大画像

 

（２）ただし測定期間やタイミングによってインデックスFの優位性は変化

次に測定タイミングを変えてアクティブFとインデックスFの平均リターンを比較します。図1と同じデータをより長期で用い、各暦年のデータで両者を比べます（図2）。

両者の優劣は年によって大きく変化します。測定した全期間で平均すると年率0.2％だけややインデックスFが優位ですが、ほぼ互角と言えるでしょう。つまり、運用実績は長期では同水準にも関わらず、測定する期間やタイミング次第で、両者の実績は良くも悪くも見えてしまうということです。

ただし、点線で囲ったように、最近はインデックスFが優位な期間が続いています。考えられる理由と今後の可能性については次回お話しします。

図2　 日本株アクティブFとインデックスFの平均リターン差

☑拡大画像